Die Welt hat sich daran gewöhnt, eine niedrige Inflation als selbstverständlich anzusehen. Während in den 70er Jahren die jährliche Inflation in den reichen Nationen im Durchschnitt 10 % betrug, blieb sie im letzten Jahrzehnt bei knapp unter 2 %.
Da sich immer mehr Menschen impfen lassen, die Regierungen weltweit Geld in die Wirtschaft pumpen und ein beispielloser Aufschwung in den wichtigsten Ländern prognostiziert wird, wird erwartet, dass die Verbraucher einen Kaufrausch starten, der die Kapazitäten der Unternehmen übersteigt und die Preise in die Höhe treibt. Die Investorengemeinschaft wird von der Gefahr einer unkontrollierbaren Inflation aufgeschreckt, was die Aktienmärkte, die sich auf einem Allzeithoch befinden, unter einen noch nie dagewesenen Druck setzt.
Der "American Rescue Plan" der neuen Biden-Administration sieht vor, eine horrende Summe von 1,9 Billionen Dollar als Coronavirus-Hilfe zu investieren. Als Reaktion darauf liegt die Verbraucherpreisinflation (Customer Price Inflation = CPI) in den USA im April bei 4,2 % im Vergleich zum Vorjahresmonat. Der höchste Wert seit der Großen Rezession von 2007 bis 2009.
Eine "überhitzte" Wirtschaft und Märkte?
Die Kombination des plötzlichen Anstiegs des Preisniveaus mit dem extremen fiskalischen Stimulus verstärkt die Besorgnis der Menschen vor einer überhitzte Wirtschaft.
Lassen Sie uns diese mögliche "Überhitzung" genauer untersuchen. Dieses Szenario setzt voraus, dass die Preise in den meisten Sektoren über einen längeren Zeitraum hinweg steigen. Wenn der Inflationsanstieg im April nur vorübergehend und auf einen oder zwei Sektoren beschränkt ist, erwarten wir, dass die Inflationsdaten bald auf das vorherige Niveau zurückkehren.
Inflationsmessungen basieren auf einer jährlichen Wachstumsrate, aber die CPI-Zahl kann aufgrund von vorübergehenden Ungleichgewichten zwischen Angebot und Nachfrage dramatisch schwanken. Betrachtet man die aktuelle Situation in der Pandemie, könnten explosive Erhöhungen der Lebensmittel- und Energiepreise den CPI dominieren, auch wenn andere Sektoren weniger betroffen sind. Erfahrene Anleger und Zentralbanken schließen den Lebensmittel- und Energiesektor oft aus ihrer Inflationsanalyse aus und betrachten den viel weniger volatilen "Core-VPI".
Entfernen von Rauschen aus der Inflationsanalyse
Der "Core-CPI" blieb während der Pandemie unter der 2%-Marke, kletterte aber im April 2021 auf 3%. Ein weiteres Rekordhoch seit der Großen Rezession. Allerdings starten wir von einer außergewöhnlich niedrigen Basis, da die Preise für Waren und Dienstleistungen im April 2020 nach Beginn der ersten Welle der Pandemie zusammenbrachen.
Ist dies nun der Beweis dafür, dass das Gespenst der unkontrollierbaren Inflation über uns hereinbricht?
Lassen Sie uns die Situation etwas genauer betrachten. Der monatliche Kern-VPI explodierte im April 2021 auf annualisierter Basis auf 11,6%. Ein weiteres Rekordhoch nach der Großen Rezession. Im Gegensatz dazu sind die Inflationszahlen vor April 2021 viel niedriger. Der Anstieg im April impliziert, dass einige Preise dieses plötzliche Wachstum angetrieben haben müssen.
Die wahre Ursache des Inflationswachstums
Die Analyse nach Sektoren zeigt, was dieses Wachstum verursacht hat. Die monatliche "Core-CPI"-Inflation für gebrauchte Pkw und Lkw ist um mehr als 200 % und im Bereich der Transportdienstleistungen um 46 % gestiegen. Alle anderen Preissteigerungen blieben im normalen Rahmen.
Es wird erwartet, dass die Preissteigerungen in den Bereichen Gebrauchtwagen und Transportdienstleistungen nicht von Dauer sind. Unternehmen und Privatpersonen kehren zu ihrem Lebensstil aus der Zeit vor der Pandemie zurück, während Angebotssteigerungen zu einem ausgeglicheneren Nachfrage- und Angebotsszenario führen. Die Preiserhöhungen in diesen Sektoren sind vorübergehend.
Da wir derzeit weder bei Gebrauchtwagen noch bei Transportdienstleistungen eine Begründung für eine längere Knappheitsphase sehen, wird der Preisdruck nach oben allmählich verschwinden. Damit verschwinden auch die Gespenster der Inflation - zumindest vorerst.
Grafiken - Quelle: US Bureau of Labor Statistics.
CPI, alle Kategorien, 2011 - 2021
Core-CPI, ohne die Kategorie Nahrungsmittel und Energie, 2011 - 2021.
Quelle: Malte Kaub
